静心等待油脂的黄金坑狭带瓦韦

静心等待油脂的“黄金坑”

豆油：油脂度过了漫漫阴跌的2014年。作为油脂品种中的大哥，却没能带领兄弟们走出艰难困苦，反而像落入无底洞的石头，越陷越深，越砸越低。泪奔呀！想说爱你，真的很不容易……。谁都可以在它下跌旅途中狠狠的踹上一脚，美元指数的强势爆发，国际原油下挫，甚至于爱尔兰公投都把豆油吓得半死，推入万劫不复的深渊。但是我们对你有信心，相信你会砸出的是一个堆满黄金的大坑，是一个让习惯欺负你的人们万劫不复的深坑，不，深渊。

市场目前充斥着各种利空的豆类的消息，美豆单产增加所致美豆总体产量的增加，以及四季度1730万吨美豆运抵中国，都将会会让豆油价格在下一程。但是这种利空的打击笔者认为，将是一种边际效用递减的利空，对于豆油的打击远没有以前那么的沉痛，远没有那么的痛，痛后也许才会深刻的领悟。或者说是一种已经反映到市场价格里已经被消化了的利空。

1.从总体供给上来看豆类整体仍处于供过于求的大格局。美豆的增产使得原本失衡的天平再次倾斜，2015年上半年不出意外豆类总体供需仍会维持着这种过剩的局面。但是随着时间的推移，这种原来进口大豆过剩，下游需求不济所导致豆油价格下跌的固有逻辑将会在2015年发生改变。随着国家对社会融资利率逐渐的下行的政策导向，及国家对于大豆进口贸易信用证业务的严格管控，2015年大豆进口量中融资大豆部分将会逐步消失，豆类供需将重回新的平衡，豆油作为下游产品逐步完成去库存的过程。

2.高库存压制豆油价格下行的重压在逐步的释放，豆油逐步的完成去库存的过程，从10月中旬开始豆油的商业库存从最高点的137万吨，逐步下降至123万吨，豆油的去库存过程正在缓慢的进行。下游豆粕的需求疲弱，及压榨利润的亏损，使得豆油的库存增速下降。豆油的真实需求消化高库存得到释放，为以后的上涨，奠定坚实的基础。

3.中国实体经济的低迷使得政府在年底突然降息、并出台很多货币宽松政策，中国逐步进入一个降息和降准的周期，2015年宽松的货币环境，为油脂及大宗商品提供了一个很好筑底的宏观环境。

棕榈油：2015年棕油总体供给同样面临供给增加压力，马来西亚和印度尼西亚纷纷上调明年产量，但我们预计由于2014年初的干旱天气对于2015年棕油的生长产生不利的影响，棕榈油的产量增速将低于往年，使得供给的压力将小于2014年。对于生物柴油的提升棕榈油参混比例的未来，将是棕油彻底走出低谷的动力。生物柴油的用量将取决于原油的价格，原油价格有限下跌空间会减弱棕油下行空间。厄尔尼诺的爆发预期越来越强烈，2015年天气的异常变化将会是引爆棕油行情的导火索。

1.总体供给：2014年马来西亚和印度尼西亚天气干燥，将对2015年产量造成不利影响。2014年2月到3月份期间，马来西亚和苏门答腊天气干燥。9月到10月份期间，苏门答腊南部以及卡里曼坦中部地区天气干燥，2015年毛棕榈油供应增长速度将会低于2014年。

2.美国气象局11月24日发布报告，预测2015年年初发生厄尔尼诺的概率为58%，预测为中性；澳洲气象局11月18日将2015年年初发生厄尔尼诺的概率上调到70%，级别从观察上调到警示。

3. 2015年印尼国内生物柴油需求预期将提高到280万吨，高于今年的180万吨，因此明年的毛棕榈油出口预期将减少到1950万吨，低于2014年的2000万吨。

4.由于国家对于棕榈油贸易行业信用证业务的严格控制，棕榈油贸易融资额逐步减少，进口棕榈油相比往年大幅减少，国内港口棕榈油库存压力大为减轻，国内真实棕油需求得以释放。港口棕榈油库存从2014年6月份开始消化库存，库存从123万吨的高位，下降至目前的57万吨，下降幅度超过50%。2015年仍会维持这样的消化库存的局面，棕油港口的下降显示的是国内真实需求的释放，以及外在附加融资增量的减少。

菜籽油：菜籽油的逻辑跟去年稍有不同，未来一年，欧洲菜籽产量可能保持在高位记录，但加拿大菜籽产量可能较前一度继续回落，而相应的库存可能会较前一年明显下降，这是未来市场潜在的利好。而同期，国内菜籽继续减产，市场仍将不得不大量进口菜籽进行补充。而国储库和菜油商业库存居高不下，2014年一年的去库存效果并不明显，国家菜籽油抛储随时像一颗定时炸弹高悬于菜籽油上方，菜油想要走出价格谷底或仍需时日，而更多的，菜籽油价格将被动的跟随豆油和棕榈油波动。

1.加拿大菜籽产量从高位回落，且幅度偏大，加拿大农业及农业食品部发布的11月份报告显示，2014/15年度加拿大油菜籽产量预计为1140万吨，低于上年的1420万吨，也低于前年1800万吨的最高产量记录，这是目前供应端潜在的利好，不过仍需要注意，加拿大菜籽最终产量可能存在变数。

2.加拿大库存可能会较去年同期明显下滑。据加拿大当局发布的报告，2014/15年度加拿大油菜籽期末库存预计为90万吨，而上年为240万吨，降幅达60%，这有可能成为潜在的炒作因素。

3.国储抛售仍是菜油市场高悬的利剑，过去一年，虽然港口的库存出现小幅下滑，但国储手中的菜油去库存情况并不理想，如果未来价格回升，各储备库必将择机进行轮库，这将会继续压制市场。而未来，菜油更多的可能还要是参考豆棕的运行情况。

(文章来源：和讯网)

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